财报倒计时：增长放缓的特斯拉靠AI愿景撑起股价

周三，特斯拉盘初小幅“跳水”，股价由涨转跌。在美股大型科技巨头中，特斯拉公司显得格外突出，但主要是源于负面因素。其中最主要的一点是，尽管其股价持续飙升，盈利增长却明显乏力。这家由埃隆·马斯克执掌的电动汽车制造商将在周三盘后发布第三季度财报，市场数据显示，预计Q3利润同比下降25%。

这种现象并非首次出现，此前已连续多年持续下滑。然而，值得注意的是，特斯拉股价并未受盈利下滑影响，过去12个月里涨幅超一倍。这得益于马斯克成功将投资者的注意力从电动汽车销售上移开，转向他对人工智能公司的愿景——将专注于自动驾驶汽车和人形机器人。

科技研究与咨询公司未来集团(Futurum Group)首席执行官丹尼尔·纽曼表示：“特斯拉的核心叙事从来都不是关于当前季度的业绩，而是市场对它能够持续创新、向未来转型的更长远预期。”

这种看淡当前业绩、寄望未来的心态，将特斯拉的市值推至了惊人高度。该股未来12个月的预期市盈率高达195倍，远高于4月份的不足80倍。它是标普500指数中估值第四高的股票，仅次于华纳兄弟探索公司、Palantir和波音。

特斯拉的估值远高于“科技七巨头”中的其他同行，这些公司包括Alphabet Inc.、亚马逊、苹果、Meta Platforms、微软和英伟达。彭博七大科技巨头指数的预期市盈率约为33倍。在该集团中，特斯拉之后估值最高的是苹果公司，预期市盈率仅略超32倍。

特斯拉的问题在于，目前它仍是一家生产轿车、卡车、太阳能电池板和储能系统的公司。其人工智能愿景即便不需要数十年，也需要数年时间才能产生销售额，更不用说利润了。因此，电动汽车业务是该公司获取人工智能投资所需现金的主要途径。而随着特朗普政府取消曾推动电动汽车普及的联邦激励政策——例如9月到期的7500美元电动汽车购车税收抵免——这项业务正面临需求放缓的困境。

特斯拉推出更廉价电动汽车的计划反响冷淡，此后分析师表示，该公司销量可能从本月开始大幅下滑。巴克莱分析师丹·利维表示，预计特斯拉第四季度交付量约为42.5万辆，低于约44.8万辆的市场共识预期。该公司第三季度交付量约为49.7万辆。

分析师史蒂夫·曼表示：“第四季度销量看起来不容乐观，用‘断崖式下滑’来形容可能很贴切。”

特斯拉方面未回应置评请求。

市场对特斯拉的盈利预期也在下调。分析师目前预测，该公司2025年每股盈利将为1.75美元，远低于六个月前预测的2.66美元。同期，营收共识预期也下降了12%。

特斯拉股价不断攀升、公司市值如此高昂，本身未必是问题——该公司此前也出现过类似情况。不同之处在于，以往股价出现这种走势时，公司规模要小得多。对于当前规模的特斯拉而言，这种极端估值并不常见。其市值约为1.5万亿美元，而Palantir市值为4300亿美元，华纳兄弟探索公司市值不足500亿美元，波音公司市值约为1600亿美元。

与其他汽车制造商相比，特斯拉的估值更是严重脱节。福特汽车和通用汽车的市盈率均为个位数。

西伯特金融公司(Siebert Financial)首席投资官马克·马莱克表示：“市场显然将特斯拉视为不止是一家汽车公司的存在。但归根结底，它仍是一家汽车公司。如果它是一家纯人工智能公司，我对它的估值会容易得多。”

关键区别在于，市场长期以来的人工智能热门企业英伟达，预计今年将实现50%的利润增长。而其他大型科技公司的年度盈利增长率预计将从高个位数到中两位数不等。

朗希尔金融公司(Roundhill Financial)首席执行官戴夫·马扎表示：“微软、英伟达等公司如今已在将人工智能商业化变现，而特斯拉的估值却基于其凭借自动驾驶和机器人技术可能实现的未来形态。愿景与执行力之间的差距，将决定它下一阶段的走势。”