瑞穗：大美丽法案重构美国清洁能源版图！谁是赢家？谁是输家？

7月15日，美国总统特朗普通过“大美丽法案”(One Big Beautiful Bill，简称OBBB)推行的一项全面的新能源政策正给美国可再生能源行业带来巨大冲击，它重新调整了市场预期，并促使分析师下调多家太阳能企业的评级，从中也诞生了行业“赢家”与“输家”。

瑞穗证券分析师马赫普·曼德洛伊在报告中指出，大美丽法案将联邦政府的支持重心从公用事业规模的太阳能项目，果断转向储能、核能、燃料电池以及本土制造业。与此同时，该法案加速了太阳能和风能税收优惠政策的到期进程，出台了更为严格的合规规定，并对与中国相关的供应链实施了新的限制措施。

赢家与输家

在新的政策环境下，曼德洛伊重点看好的企业包括第一太阳能(FSLR.US)、布鲁姆能源(BE.US)和Sunrun(RUN.US)。这三家公司有望从扩大的补贴政策和有利的技术授权中获益。

与此同时，由于面临更大的政策阻力和市场饱和风险，他下调了Fluence能源(FLNC.US)、Nextracker(NXT.US)、Shoals科技(SHLS.US)和Enlight可再生能源(ENLT.US)的评级。

Sunrun是住宅太阳能租赁领域的领军企业，得益于大美丽法案将租赁业务的投资税收抵免(ITC.US)延长至2030年，其目标股价大幅上涨62%，至21美元。然而，此前享受25D税收抵免支持的直接购买业务，将在2025年后失去支持，这对与太阳能贷款相关的逆变器制造商，如Enphase(ENPH.US)和SolarEdge(SEDG.US)来说，无疑是一记打击。

公用事业太阳能在新时间表下前景黯淡

曼德洛伊警告称，尽管该法案允许在2026年7月前开工的项目享受全额税收抵免，但实际的建设截止日期和电网接入瓶颈可能会限制该行业加速项目部署的能力。特朗普近期发布的行政命令进一步复杂化了资格认定问题，该命令指示财政部收紧“安全港”条款，可能会提高资本门槛或增加许可要求。

因此，瑞穗将Nextracker(NXT.US)和Shoals(SHLS.US)的评级从之前的“跑赢大盘”下调至“中性”，并将Nextracker的目标股价下调3%至65美元。该团队还将Enlight(ENLT.US)的评级从“中性”下调至“跑输大盘”。

制造业与储能产业获得提振

在大美丽法案框架下，美国本土清洁能源制造商预计将成为最大受益者。45X制造业税收抵免政策得以保留，且条款限制了被视为“受关注外国实体”(FEOCs)的企业获得补贴的资格，这些实体包括与中国、俄罗斯、伊朗和朝鲜相关联的企业。

第一太阳能和加拿大太阳能(CSIQ.US)有望从中获利，其美国本土工厂现在有资格获得补贴。瑞穗将加拿大太阳能的目标股价上调13%至17美元，将第一太阳能的目标股价上调1%至278美元。

储能产业也将其投资税收抵免资格保留至2033年。尽管中国企业在电池供应链中占据主导地位，但像Fluence能源这样的本土集成商短期内将从中受益。不过，曼德洛伊警告称，随着新企业将生产本土化，一两年内该领域的竞争可能会加剧。Fluence能源的目标股价被上调67%至10美元，但其股票评级被下调至“中性”。

燃料电池与核能受青睐

令人意外的是，该法案恢复了对天然气燃料电池30%的投资税收抵免，这对布鲁姆能源(BE.US)等企业构成利好，其目标股价因此上调19%至31美元。与此同时，新的核能技术也获得了延长至2033年的税收抵免支持，曼德洛伊认为，在大美丽法案下，核能领域将成为长期赢家。

对清洁能源技术的广泛影响

尽管大美丽法案保留了制造业补贴和储能激励措施，但太阳能和风能支持政策的加速退出，可能会引发短期的需求激增，随后便是更为不确定的前景。曼德洛伊预计，在2026年政策到期前，需求将增长20%，之后则会收缩20%。

该法案还大幅限制了中国企业获得美国清洁能源补贴的机会，目前，中国控制着全球高达85%的电池电芯供应链，这对依赖中国制造的电池或太阳能电池板的企业构成了挑战，相关企业或将通过供应多元化以保持补贴资格。