小米汽车盈利拐点已现，三季度经营利润或超7亿

小米集团将于11月18日港股盘后公布2025年第三季度业绩。

受益于汽车交付量的持续提升及小米YU7占比大幅增加，小米汽车业务有望在第三季度迎来盈利拐点。

目前，已至少有中金、花旗、华泰证券和招银国际四家机构发表研报预测，小米汽车业务将在第三季度首次实现盈利或盈亏平衡。

其中，中金和花旗均给出了盈利的具体数据及口径。前者预计小米汽车三季度利润7.07亿元，后者表示小米汽车业务经营利润将扭亏为盈7.22亿元。

雷军6月在小米2025年投资者大会上透露，汽车业务预计将在第三到第四季度实现盈利。但他当时并未明确具体的盈利口径。

小米总裁卢伟冰8月19日则在二季度财报电话会上进一步表示，汽车业务有望在下半年实现单季或单月盈利。但他补充称，由于累计亏损规模还非常大，要实现全面盈利或累计盈利还需要很长一段时间。

在今年的一季报中，小米首次将汽车业务分部的亏损披露口径由“经调整净亏损”调整为“经营亏损”。即毛利润减掉经营开支，未计算与该业务分部相关的股票薪酬费用和其他一次性损益。

从往期财报数据来看，小米汽车业务分部的经营亏损正在大幅收窄。2024年Q2～2025年Q2，汽车业务分部经营亏损分别为19.2/16.4/10/5/3亿元。

华泰证券和中金均认为，随着产能逐步爬坡带来的交付量增加，小米汽车业务分部第三季度将首次实现盈利。招银国际则表示，小米汽车业务将在第三季度实现盈亏平衡，主要得益于中国优惠的购置税补贴、规模效应和制造效率。

9月，小米汽车交付量首次超过4万辆并续创月度新高，表明产能问题正在持续改善。

据乘联分会数据统计，第三季度小米汽车交付量环比增长33.8%至10.9万辆，同比则增超2.7倍。

花旗估算，小米YU7在第三季度总交付量中的占比为40%，SU7及SU7 Ultra各占55%及5%。

易车网数据显示，今年7～9月，小米YU7累计批发销量达到4.5万辆，SU7及SU7 Ultra合计贡献6.38万辆。以此计算，YU7占第三季度总交付量的41.3%，SU7及SU7 Ultra合占58.7%。

综合部分券商及投行预测的数据，小米汽车业务分部毛利率将在第三季度出现环比下滑。中金、花旗、华泰证券和招银国际的预测数据介于25%～25.8%，均低于第二季度的26.4%。

招银国际认为，小米汽车业务分部毛利率环比下滑主要受SU7订单的产能限制。

按照现有产能规模并以第四季度月均交付4万辆的速度计算，预计小米汽车全年保守交付量将达到38.6万辆，这也将超过公司全年35万辆的交付目标。

不过，由于工厂二期产能扩产延迟，美银证券下调了小米汽车今明两年的交付量预测至38.5/65万辆，原预测38.7/70万辆。

小米汽车上周五还对全系车型推出跨年购置税补贴方案，以应对将于明年开始退坡的新能源汽车车辆购置税政策。美银证券对此表示，小米汽车的新补贴计划可能提升订单动能。