财报前瞻｜稳定币巨头Circle迎业绩大考，CPN能否点燃Q2增长引擎？
稳定币巨头Circle将于美东时间8月12日美股盘前公布2025财年第二季度财报。根据彭博分析师预期，Circle 2025年第二季度营收为64.62亿美元；调整后EPS为-0.22美元。
上季度回顾
Circle在2025年第一季营收5.79亿美元，较上年同期的3.65亿美元增长58.6%；第一季来自持续运营利润为9294万美元，较上年同期的5232万美元增长77.6%；持续运营的净利6479万美元，较上年同期的4863万美元增长33.2%。
第一季分销和交易成本较2024年同期增加1.446亿美元，增幅71.3%，主要原因是支付给Coinbase的分销成本增加1.018亿美元，这归因于储备收入及其平台余额的增加，以及与新的战略分销合作伙伴关系相关的其他分销成本增加4,250万美元。
本季度看点
Circle Payments Network的市场反响
CPN作为Circle在2025年的重要战略布局，其在第二季度的市场反响将是一大看点 。摩根大通预测，50亿美元的USDC余额即可支撑1万亿美元的年化交易量（占全球跨境支付3%）。若CPN能够吸引大量企业用户，不仅将提升USDC的流通量和Circle的收入，还可能改变跨境支付市场的格局。投资者将关注CPN的用户增长数量、交易量规模以及与传统银行系统的对接顺畅程度等指标。
RWA代币化项目的进展
Circle在RWA代币化领域的布局也是市场关注的焦点 。随着香港、新加坡等地试点RWA，USDC作为流通媒介的需求激增。第二季度，Circle与协鑫能科等企业合作的光伏资产代币化项目是否能够顺利推进，是否能够吸引更多企业参与RWA代币化，以及相关项目所带来的收入贡献，都将影响市场对Circle未来增长潜力的评估。
监管环境的变化与应对
加密货币行业一直处于严格的监管环境之下，Circle也不例外 。美国参议院通过的《GENIUS 法案》标志着稳定币纳入美国国家金融监管体系，并要求稳定币100%锚定美元资产 。在第二季度，Circle如何适应这一监管要求，是否会因为监管变化而调整业务策略，以及监管环境变化对其业务拓展和成本结构的影响，都是投资者需要关注的要点。同时，Circle计划在香港申请稳定币牌照，发行离岸人民币稳定币，其牌照申请进展也备受瞩目 。
与Coinbase等合作伙伴关系的动态
Circle与Coinbase等核心合作伙伴的关系动态对其业务发展至关重要 。尽管Circle在2023年8月全面接管了USDC的运营与维护，但Coinbase依然是USDC最主要的分销渠道 。第二季度，双方是否会进一步深化合作，在分销费用、市场推广等方面是否会有新的协议或举措，将影响Circle的成本结构和市场推广效果。此外，Circle与其他合作伙伴如Binance、Visa等的合作关系也可能出现新的变化，这些变化都将对其业绩产生连锁反应。
分析师观点
分析师对稳定币巨头Circle的观点近期呈现出明显分化态势。多家投行看空Circle，认为其估值过高且面临多重风险。
摩根大通给予Circle“减持”评级，目标价80美元，较当前股价有大幅下调空间。其指出Circle面临估值高企问题，即便给予 “情绪溢价”，当前股价也已充分反映乐观增长假设 。Circle商业模式依赖利率，97%收入来自储备金收益，利率下行冲击大；分销成本上升，将毛利率从39%压至34%；同时面临新进入者竞争，“赢家通吃”格局或被打破 。
高盛同样看空，给予中性评级和83美元目标价。Circle前瞻市盈率远高于同业，虽业务前景好，但估值不合理。且存在降息、USDC被有收益产品分流、分销成本上升三大风险，影响收益率与盈利能力 。
Mizuho分析师称Circle因向新分发伙伴支付成本增加，利润率收缩，重申“跑输大盘”评级 。Compass Point也将Circle评级从“中性”下调至“卖出”，认为美联储降息会致其收益下降，影响未来盈利能力 。
不过，也有部分分析师看好Circle。Needham给予“买入”评级，认为其处于范式转变领域，有类似特斯拉等公司的溢价估值潜力 。
花旗分析师认为稀缺性价值、“赢家通吃”模式、巨大潜在市场空间、立法推动力及运营杠杆潜力，支撑Circle股价未来上涨 。
Seaport Research Partners上调Circle目标价至280美元，称GENIUS法案通过是分水岭，将为稳定币解锁大量新机遇 。
此内容基于tiger AI及彭博数据生成，内容仅供参考。
