熊市来袭还是牛市初现？降息前洗盘分析
9月6日20:30，美国劳工部发布了8月的非农数据，结果显示美国的季调后非农就业人口低于预期。受此影响，比特币价格短时间内从55900 USDT上涨到了约57000 USDT。然而，在数据公布后一小时，比特币开始带领整个加密市场下跌，凌晨最低跌至52550 USDT，目前反弹至54000 USDT以上。
比特币的下跌也影响了整个加密货币市场的总市值，目前已跌破2万亿美元。在过去24小时内，全网爆仓金额达1.6亿美元，其中多单爆仓占了大部分，达1.24亿美元。从币种来看，比特币爆仓7487万美元，以太坊爆仓2862万美元。
回顾上一个降息周期，比特币在降息前已经完成了上涨，但在降息前一个月开始暴跌并持续下行，直到2020年3月的无限量宽松政策释放流动性后，才迎来了2020-2021年的牛市。现在，比特币也经历了类似的提前上涨，但后续的流动性改善情况尚不明确，目前的首要任务是坚持，等待合适的时机到来。
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非农利好为何行情再次暴跌？
昨晚的破位下跌行情，从现货溢价指数来看，主要抛压来自现货市场，尤其是Coinbase。图中标注了美股开盘和收盘的时间点，可以看到，现货负溢价的恶化是从美股开盘开始的，而在美股收盘后，情况逐渐恢复正常。这表明昨天的下跌主要是因为Coinbase上的投资者不计成本的抛售。那么，为什么美国投资者突然持续性地卖出ETF呢？
首先，宏观数据在预期引导层面上的分歧。现在的情况与2023年初有些类似，当时无论数据如何，市场都在交易“加息结束”和“降息周期”，所有不好的经济数据都被视为降息将更快到来的信号，流动性紧缩环境将得到缓解。然而，现在由于失业率数据的反弹和经济增长的放缓，市场对于宏观数据的预期已经从“交易降息”转变为“交易衰退”或“交易被迫降息”，不好的就业数据对前者的利好影响远不如对后者的利空影响。
其次，日元CarryTrade重新遭遇汇率上行压力。昨天，日元汇率一度触及长期压力位0.007，市场套利资金对这一关键价位的突破充满恐惧，这导致日经225指数出现了近5%的跌幅。这说明从2022年开始的套利交易资金尚未在8月5日全部平仓，市场中仍有大量资金在考虑是否关闭套利仓位，并在日元进一步升值前偿还贷款。
结合以上两点原因，我们可以对未来的走势进行简单的推理：前者的情况需要持续一段时间的实质性降息及流动性释放，当就业数据全面恢复后，打消掉人们对于“交易衰退”的预期，市场就会重新恢复热度，这个过程可能需要3到6个月的时间。而后者的情况会快一些，等套利资金完成平仓后，就不会对市场带来下行压力了。唯一的不确定性因素是，这部分资金到底有多少？还剩多少？摩根的数据显示接近1万亿美元，目前已经平仓掉50%以上，但也有人认为这个数据难以预估，因为很难统计，日元套利资金中的大头其实来自南美，而不是北美，所以对日元汇率的影响目前仍是一个未知数。总之，什么时候看到日元重新回归下行趋势，什么时候危机解除。
