期权策略 | 金价创新高引发泡沫讨论，这个期权策略预期金价会暂趋平稳

现货黄金站上 每盎司4,100美元上方，续创历史新高！黄金在今年春季突破 每盎司 3,000 美元，并在上个月首次突破 4,000 美元。

推动黄金暴涨的原因众多，包括：美元疲软、美股科技股飙升使得市场风险集中在少数大型科技公司身上、各国央行为减少对美元依赖而增持黄金、以及因关税与贸易摩擦重新引发的通胀风险。

与此同时，黄金支持的 ETF（如 SPDR黄金ETF , GLD）正在吸引数十亿美元的新资金流入。过去三个月（截至 9 月底），这些 ETF 的总持仓增加可能已超过 100 吨，是过去八年季度平均增幅的三倍以上。

继续看多的声音

投资者通常不会讨论他们用来对冲另一种泡沫的资产本身是否正在形成泡沫，但黄金今年的非凡飙升，正在引发关于这种贵金属是否还能继续看涨的讨论。

由 Mike Haigh 领导的法国兴业银行（Société Générale）大宗商品研究团队认为，多重力量的叠加将推动黄金在未来几个月继续上涨。

Haigh 在周一发布的一份报告中写道：“黄金升至 5,000 美元 看起来几乎已成定局。”他指出，强劲的 ETF 资金流入与央行购金需求的回升是主要驱动力。

Haigh 还指出，ETF 流入趋势与法兴银行的“美国不确定性指数”高度相关——该指数目前的水平是去年总统选举前五个月平均值的三倍多。

他说：“我们无法想象在预测期内美国的不确定性能恢复到特朗普当选前的正常水平，因此 ETF 的资金流向是我们价格预测的关键组成部分。”Haigh 预计黄金将在 2026 年底 达到 每盎司 5,000 美元。

有人担心泡沫即将破裂

美国银行（Bank of America）分析师 Paul Ciana 上周警告称，“黄金价格往往会在整数关口附近出现转折。”

根据他的研究数据，黄金长期牛市中通常会出现“中途调整”，而这类调整在 1970 年代中期曾达 40%，在 2008 年全球金融危机后约为 25%。

Ciana 写道：“本轮黄金牛市已经持续约 10 年，虽然规模不及 1970 年代或 2000 年代的两次，但寿命几乎相当。这意味着投资者应在 4,000 美元 或未来的 5,000 美元 整数关口保持谨慎。”。

今年的黄金行情仍然强劲。但考虑到金价几乎与当前所有金融市场的主要担忧因素都相关联，也许值得思考：黄金这种“万金油式的避险工具”，真的是最佳对冲手段，还是另一场对上涨行情的高风险押注？

多空分歧下预期金价会趋平稳的期权策略——看涨期权熊市价差（Bear Call Spread）

策略假设：跟踪金价表现的 SPDR黄金ETF （GLD）五个交易日内涨幅不会超5.8%。

策略结构：卖出一张行权价为400美元（较现价378.09美元有5.8%的上涨空间）、10月20日到期的GLD 看涨期权，同时买入一张行权价为410美元、10月20日到期的GLD看涨期权

‌‌‌$GLD 垂直价差 251020 400C/410C$  ‌

盈亏分析：

• 最大收益：净权利金16.5美元（若到期时GLD价格≤ 400美元，两张期权均无价值，卖方保留全部净收入）。

• 最大亏损 = 983.5美元。

• 盈亏平衡点：400.16美元（到期GLD价格低于此价则盈利，高于则亏损）。

适用场景：

• 预期金价下周一前将维持在4100美元上下，或者略有上涨，但上涨空间不大（跟踪金价的GLD至下周一升幅不超5.8%）。

免责声明：期权交易具有高风险特征，投资者需根据自身风险承受能力审慎决策。