财报前瞻｜阿斯麦绩前获华尔街唱多，High NA技术落地与EUV需求成破局关键
荷兰光刻机巨头阿斯麦将于10月15日美股盘前发布2025财年第三季度财报。根据彭博分析师预期，阿斯麦第三季度营收为77.06亿欧元，调整后净利润为20.67亿欧元，调整后EPS为5.35欧元。
上季度业绩回顾
2025 财年第二季度，阿斯麦以 “营收、利润、订单三线超预期” 的表现奠定行业信心基础。财报显示，当季净销售额达 77 亿欧元，不仅触及 72-77 亿欧元指引区间上限，更较市场预期的 75.4 亿欧元高出 2.1%，同比增幅达 23.2%。盈利能力方面，毛利率攀升至 53.7%，显著突破 50%-53% 的预期区间，净利率同步升至 30%，推动净利润达 23 亿欧元，同比激增 45%。
这一强劲表现源于三大核心驱动力：其一，服务业务的结构性增长，装机售后环节的升级服务收入同比增长 41.4%，其中 NXE:3800 机型升级需求尤为旺盛，单季贡献 21 亿欧元收入；其二，一次性收益与成本优化，非经常性费用减免及关税负面影响低于预期，共同增厚利润空间；其三，EUV 技术的需求韧性，尽管出货量仅 11 台，但单台 2.3 亿欧元的均价支撑起 25 亿欧元收入，占光刻系统总收入的 44.6%。值得注意的是，中国市场延续稳定贡献，当季收入占比达 27%，符合公司长期超 25% 的预期目标。
本季度业绩预测
财务指标：营收毛利率预计阶段性回落
根据公司此前指引，2025 财年第三季度净销售额将处于 74 亿至 79 亿欧元之间，毛利率预计介于 50% 至 52%，较第二季度的 53.7% 明显下滑。这一调整主要受到两重因素影响：一是 High NA EUV 设备收入确认带来的毛利率稀释效应，尽管该技术代表未来方向，但短期生产与交付成本较高；二是宏观经济不确定性下，客户订单节奏可能出现调整，叠加潜在的关税政策影响。不过，装机售后服务仍将提供稳定支撑，预计该板块净销售额将达 20 亿欧元左右，延续上半年的增长态势。
业务焦点：High NA 推进与 EUV 需求韧性
第三季度将成为 High NA EUV 技术落地的关键观察期。阿斯麦计划在 2025 年底实现该设备月产能 2 台，本季度的交付进度与客户验证反馈（如英特尔 3 万片晶圆测试进展）将直接影响市场信心。同时，EUV 业务的增长动能是否持续值得关注 —— 公司此前预计全年 EUV 业务同比增长 30%，AI 驱动的逻辑芯片扩产与存储器资本支出改善是核心支撑，台积电 2nm 制程扩产计划可能带来新增订单增量。
风险变量：地缘政治与市场需求波动
地缘因素仍是最大不确定性来源。美国拟议的关税政策可能导致中国客户采购成本增加 12%-15%，而荷兰年底可能出台的新出口管制政策或进一步限制高端 DUV 设备出货。此外，存储芯片市场的复苏节奏、中国成熟制程扩产的持续性，以及全球宏观经济对半导体资本开支的压制，都可能影响本季度订单表现。
投行观点
多家顶级投行在财报发布前集体上调评级与目标价，展现对阿斯麦长期价值的认可。其中，摩根士丹利将评级上调至 “增持”，目标价高达 950 欧元，强调公司到 2027 年存在盈利修正与周期性复苏的双重潜力。瑞穗证券同样上调评级至 “优于大盘”，给出 930 欧元目标价，核心逻辑是 EUV 技术的强劲需求与未来几年的盈利增长确定性。
UBS 的观点颇具代表性，其将目标价从 750 欧元大幅上调 25% 至 940 欧元，维持 “买入” 评级，并将 2026-2027 年每股收益预期上调 10%-15%。UBS 特别指出，AI 驱动的存储器增长、智能手机与 PC 销售超预期，以及 High NA 技术带来的长期机会，将成为股价进一步上涨的核心催化剂。德意志银行则聚焦存储市场改善，将目标价上调至 900 欧元，认为存储器资本支出情绪的回暖将直接利好阿斯麦订单增长。
尽管投行普遍看涨，但对短期压力也有共识。部分机构提及，第三季度毛利率受 High NA 设备稀释、Q3 指引低于市场共识等因素可能引发短期波动，但长期来看，阿斯麦在 EUV 领域的垄断地位与技术迭代能力仍是抵御周期风险的核心壁垒。
总结
综合来看，阿斯麦 2025 财年第三季度财报大概率呈现 “短期承压、长期向好” 的格局。财务数据上，营收与毛利率的阶段性回落符合市场预期，属于技术升级期的正常阵痛；业务层面，High NA EUV 的交付进展与 EUV 订单的韧性将成为衡量业绩质量的核心指标。
投行的集体看涨，本质是押注三大逻辑：一是 AI 驱动的先进制程需求具备刚性，EUV 设备作为核心生产资料将持续受益；二是 High NA 技术构筑了下一代制程的技术壁垒，阿斯麦有望垄断 1.8nm 及以下节点的设备市场；三是半导体行业周期性复苏在即，公司作为设备龙头将率先受益。
对于投资者而言，财报需重点关注三大信号：High NA EUV 的客户验证进度与产能爬坡计划、中国市场订单的环比变化、以及管理层对 2026 年增长前景的最新表述。尽管地缘政治与行业周期带来短期扰动，但阿斯麦凭借技术垄断性与全球半导体产业的升级需求，仍有望在长期保持领先优势。
此内容基于tiger AI及彭博数据生成，内容仅供参考。
