陈志华：建议逐步下调或取消股票印花税 GEM板可借鉴纳斯达克分层制度激发活力

香港新一份《施政报告》将于9月17日发表，香港证券及期货专业总会会长陈志华建议，当局可分三阶段下调或取消股票印花税，预期交易成本降低能增强市场深度。他还提到，创业板(GEM)因各项规定及审批导致整体缺乏活力，未能充分发挥对中小企业的融资支援作用，可借鉴美国纳斯达克市场的分层制度，针对不同规模和发展阶段的企业设立差异化上市标准。

陈志华表示，创业板(GEM)在现行市场架构及相关上市规定下，大部分处于高增长和发展阶段的中小企业因各种原因无法在港交所上市。虽然《GEM上市规则》无盈利规定，但其对营业现金流、市值的规定，以及研发费用金额要求和漫长的IPO审批程式，致使GEM整体缺乏活力，对投资者和发行人吸引力偏低，将规模较小但有成长潜力的中小企业拒之门外。

对于GEM板，他建议，港交所可借鉴美国纳斯达克市场的分层制度，针对不同规模和发展阶段的企业设立差异化上市标准。对于科技创新型企业，放宽现金流或收入要求，除现有财务资格测试外，增加更多维度的评估指标，如用户增长数、市场份额等。对于新兴行业、潜力大但短期盈利不明显的公司，给予更多上市机会。

对于股票印花税，他建议，阶段性下调或取消印花税政策应在考虑之列，分三阶段进行，在阶段一，进行试点下调，6至12个月内印花税由0.1%再下调；在阶段二，进一步减免，12至24个月内，印花税由第一阶段再下调，并推“印花税抵税”机制，预期交易量较阶段一增多以及机构长线并购意愿提升；在阶段三，全面取消，在24至36个月内，全面取消印花税，且同步修订交易征费以维持监管及交易所运营资金，预期交易成本降至全球最低之一及能增强市场深度。

他还表示，现行机制下，监管警示的公开披露常伴随股价剧烈波动，警示的“突发性”问题：当前做法犹如“主动引爆”，缺乏预警期。监管机构掌握关键资，而市场(包括小股东)在警示发布前完全蒙在鼓里。这种资落差，客观上使小股东与大股东同处被动，甚至因缺乏缓冲而承受更大冲击。

他建议，监管当局检视现行程序，并指此举能赋予责任方改正机会：公平为大前提让主要股东/公司有时间采取实质行动改善股权结构。同时，监管机构要严格监控主要股东及上市公司的交易行为，防止内幕交易或不当减持，确保中小投资者的利益不受损害。

对于股票期权，他指出，由于股票期权巿场的大部分交易都与套利及对冲活动有关，因此其发展可为整体市场增加额外的流通性、强化价格发现机制、提高巿场效率及深度，从而使其他巿场产品受惠。这将有助于提升整体交易量，巩固香港作为国际金融中心的地位。

他表示，该会建议设立一套精准且高效的快速纳入机制，针对条件合适的股票，迅速推出每周及每月股票期权，以改善股票期权产品的广度与深度，优化市场结构，提升国际竞争力，避免让美国市场在该领域一枝独秀。

此外，对于施政报告，耀才证券执行董事兼行政总裁许绎彬表示，建议政府资助小型证券行，帮助它们提升相关配套，促进其与香港金融市场共同成长，实现“百花齐放”的局面，而非仅集中支持少数大型证券，但他认为虽然现时香港股票印花税较贵，但现时“靠印花税顶住”，认为减印花税属“其次”。