从A到H之后，现在是H到A？

APP获悉，中国内地拟允许香港上市公司在深圳上市，包括总部位于粤港澳大湾区的 H 股和红筹股，汇丰前海证券提供了两个可能上市的股票筛选名单，一个关注总部位于粤港澳大湾区的 H 股，另一个关注总部位于中国的港交所上市红筹股。汇丰认为这一政策目的在于：1)深化深圳改革开放;2)增强 A 股市场的吸引力，因为目前 A 股市场缺乏领先的互联网企业(而香港市场则缺乏硬科技和制造业企业)。

2025 年 6 月 10 日，内地发布《关于深化深圳综合改革试点 深化改革创新 扩大对外开放的意见》(以下简称《意见》)，提出允许在港交所上市的大湾区企业按照政策法规在深交所上市。

在汇丰之前的报告《如何从 H 股 IPO 机遇中获利》(2025 年 6 月 6 日)中，重点关注的是现有 A 股公司的 H 股 IPO。本公告则是这一主题的延伸 —— 现有 H 股和红筹股的 A 股 IPO。

根据国家发改委李崇林的后续解读，汇丰认为可能的企业名单包括：1)总部位于粤港澳大湾区的 H 股公司;2)满足市值和创新要求的红筹股(包括国有企业和民营企业)，这类企业可能以中国存托凭证(CDR)的形式上市。

为何是现在?汇丰认为目的在于：1)深化深圳改革开放;2)增强 A 股市场的吸引力，因为目前 A 股市场缺乏领先的互联网企业(而香港市场则缺乏硬科技和制造业企业)。

有先例吗?九号公司(Ninebot)的 CDR 于 2020 年 10 月在上海上市。不同之处在于：1)《意见》关注的是在港交所上市的公司，尤其是总部位于粤港澳大湾区的公司，而九号公司在上市前未上市;2)《意见》关注的是在深圳的潜在上市，而九号公司是在上海上市。

汇丰根据深交所的上市要求，提供了两个可能受益的股票筛选名单：一个关注总部位于粤港澳大湾区的 H 股，另一个关注总部位于中国的港交所上市红筹股。前者包括阳光保险(06963)、顺丰同城(09699)等公司，后者包括腾(00700)、阿里巴巴(09988,BABA.US)和美团(03690)等公司。

风险：1)为了维持 A 股流动性供需平衡，A 股 IPO 节奏可能继续放缓;2)跨境资本流动限制;3)由于两个市场的制度差异，合规成本增加。

股票筛选1：总部位于粤港澳大湾区的 H 股公司

在下面的图表中，汇丰提供了符合以下标准的 H 股公司的股票筛选：1)尚未在 A 股市场上市;2)总部位于粤港澳大湾区;3)市值超过 100 亿人民币;4)3 个月日均成交额超过 1000 万人民币。

图表 1. 总部位于粤港澳大湾区的 H 股公司股票筛选

注：价格截至 2025 年 6 月 1 日。来源：Wind，汇丰前海证券。

股票筛选2：总部位于中国的港交所上市红筹股

在下面的图表中，汇丰提供了符合以下标准的港交所上市红筹股(包括国有企业和民营企业)的股票筛选：1)尚未在 A 股市场上市;2)总部位于中国;3)市值超过 1000 亿人民币;4)3 个月日均成交额超过 1000 万人民币。

图表 2. 总部位于中国的港交所上市红筹股(包括国有企业和民营企业)股票筛选

注：价格截至 2025 年 6 月 13 日。来源：Wind，汇丰前海证券。

其他参考图表：

图表 3. A 股 IPO 融资规模一直不温不火

图表 4.股权再融资

图表 5. 按行业划分，A 股在工业板块的权重较高，而香港市场在可选消费板块的权重较高

图表 6. 在流通市值方面，A 股公司在国内人工智能价值链的上游硬件领域占据主导地位

图表 7.A股公司在人工智能中游软件和服务领域的份额略大

图表 8. 而港交所上市公司在人工智能下游应用领域的敞口更高