特朗普政府成英特尔最大股东背后，客户缺失成代工业务生死线

北京时间 8 月 24 日，据路透社报道，特朗普政府向英特尔公司注资近 90 亿美元，以换取其 9.9% 的股权。不过，分析师指出，这些资金原本就是英特尔根据《芯片法案》应获得的补助金，不足以助其代工业务繁荣发展。

路透社称，英特尔真正需要的是为其所谓的先进 14A 芯片制程工艺找到外部客户，但至少在短期内来看，这将是一项艰巨的任务。

客户才是关键

英特尔 CEO 陈立武 (Lip Bu Tan) 在今年 3 月走马上任，他在上个月警告称，如果找不到大客户，公司可能不得不退出芯片代工业务。“未来，我们对英特尔 14A 制程工艺的投资将基于已确认的客户订单。”他表示。

投资研究公司 Summit Insights 的分析师陈金盖 (Kinngai Chan) 点出了陈立武这番表态背后的经济逻辑：“英特尔必须确保有足够客户订单量，才能让其 18A 和 14A 制程工艺进入量产，从而使代工部门具备经济可行性。”

“如果英特尔找不到足够的客户，任何政府投资也无法改变其代工业务的命运。”陈金盖称。

三十年河东，三十年河西。英特尔曾是美国半导体实力的代名词，但由于多年来管理上的失误，它已将芯片制造领先地位拱手让给台积电，并在 AI 芯片的竞赛中落后于英伟达。

良率不足

如今，陷入困境的英特尔需要证明自己有能力生产先进芯片，以吸引客户。路透社报道称，英特尔当前的 18A 制程工艺 (不如 14A 先进) 正面临良率问题，即晶圆中能达到客户要求、可出货的合格芯片比例不足。

台积电等大型芯片厂在与苹果公司等客户合作时，往往能自行消化制程工艺初期的低良率成本。而对于连续六个季度遭遇净亏损的英特尔来说，要承担这些成本并同时实现盈利就非常困难。

“如果良率很差，新客户就不会使用英特尔的代工服务，因此这并不能真正解决公司的技术问题。”投资管理公司 Gabelli Funds 分析师牧野龙太 (Ryuta Makino) 表示，该公司持有英特尔股票。

入股不利

牧野龙太相信英特尔最终有能力生产出良率最佳的芯片，但与拜登政府只通过《芯片法案》提供资金支持相比，特朗普政府的入股交易对英特尔整体是不利的。

“这可不是免费的钱。”他说。

英特尔表示，联邦政府不会在公司董事会中占有席位，并已同意在需要股东批准的事项上与公司董事会的投票保持一致，但这一投票协议存在“有限的例外情况”，而且政府将以比上周五收盘价低 17.5% 的价格购入英特尔股票。

这笔持股将使美国政府成为英特尔的最大单一股东，不过特朗普和英特尔均未披露交易何时完成。

受政府入股消息提振，英特尔股价上周五收盘上涨 5.5%，但在公司公布交易条款后，又在盘后交易中下跌 1%。自从陈立武宣布大规模裁员以来，英特尔股价今年迄今已上涨 23%。

特朗普支持意愿减弱

这项投资是白宫对美国企业的最新一次非同寻常的干预，符合特朗普希望提升国内生产、带回就业岗位的目标。本月早些时候，特朗普曾称陈立武存在“严重利益冲突”，并要求其辞职，但随后又改变了对陈立武的看法。

一些分析师表示，英特尔可能会从政府支持中受益，包括在工厂建设方面。

英特尔表示，公司正在投资超过 1000 亿美元扩建美国工厂，并预计从今年晚些时候开始在其亚利桑那工厂大规模生产芯片。

“获得资本支持以及一个希望看到你成功的新股东，都很重要。”大通投资顾问公司总裁彼得・图兹 (Peter Tuz) 表示。

英特尔在一份声明中表示，美国联邦政府的 89 亿美元投资是在英特尔迄今已获得的 22 亿美元补助金基础上的额外投入，将使得政府的总投资达到 111 亿美元。

此外，美国联邦政府还将获得一份为期五年的认股权证，可按每股 20 美元的价格再认购 5% 的英特尔普通股，但这一权证只有在英特尔不再持有其芯片制造业务至少 51% 股权的情况下才可行使。

投资研究公司 CreditSights 高级分析师安迪・李 (Andy Li) 表示：“一方面，政府入股可能被视为英特尔‘大到不能倒’的强烈信号；另一方面，人们担心这可能带来的治理影响，以及它对企业以股东最佳利益行事能力的影响。”

“英特尔并未获得额外的政府资金…… 这表明美国政府提供支持的意愿略显减弱。”安迪・李表示。本周早些时候，软银宣布向英特尔注资 20 亿美元。

特朗普周五在社交媒体上发帖称，该协议“对美国而言是一笔伟大交易，对英特尔而言同样也是一笔伟大交易。英特尔所从事的尖端半导体和芯片制造，对我们国家的未来至关重要”。