斗鱼 2025 年 Q1 财报解读：战略转型成效显著，多元业务驱动盈利拐点

5 月 20 日，斗鱼发布 2025 年第一季度财报。在当下游戏直播行业整体增速趋缓、竞争加剧的背景下，斗鱼交出了一份“降本增效与业务创新并举”的答卷。

财报显示，斗鱼本季度总收入达 9.47 亿元，其中创新业务、广告及其他收入同比增长 60.2% 至 3.83 亿元；毛利润同比、环比双增长，运营亏损同比缩窄 84.3%，调整后净亏损收窄至 2090 万元，同比减少 75.6%。这些数据不仅展现了斗鱼财务指标的持续优化，更揭示了其在行业变革期通过战略调整实现韧性增长的底层逻辑。

盈利指标全面向好，业务结构优化成效凸显

纵观这份财报，可以看到 2025 年第一季度，斗鱼的核心财务数据呈现三大积极信号：

1. 总营收稳定，创新业务、广告及其他收入占比突破 40%

本季度斗鱼总收入为 9.47 亿元，同比 2024 年第一季度 10.4 亿元和环比 2024 年 Q4 的 11.36 亿元小有下滑，但在业务结构上实现了显著优化。创新业务、广告及其他收入达 3.83 亿元，同比增长 60.2%，占总收入比重提升至 40.4%。这一增长主要源于游戏道具售卖、语音社交等新兴业务的贡献，标志着斗鱼逐步摆脱对传统直播打赏的单一依赖，收入多元化战略初见成效。

2. 毛利润双增长，成本效率大幅提升

毛利润为 1.14 亿元，同比增长 4.1%，环比增长 62.6%；毛利率达到 12%，同比提升 1.5 个百分点，环比提升 5.9 个百分点。毛利率的显著改善，得益于斗鱼对内容成本的精细化控制 —— 通过动态调整主播资源、优化版权采买策略，平台在保持内容质量的同时降低了成本压力。

3. 亏损大幅收窄，经营健康度持续提升

运营亏损同比减少 84.3% 至 2610 万元，调整后净亏损缩窄至 2090 万元，同比降幅达 75.6%。这说明斗鱼在收入增长的同时，运营效率显著提高，战略转型已进入正向循环阶段。

此外，用户指标方面，斗鱼移动端 MAU 稳定在 4140 万，付费用户规模达 290 万，ARPPU 为 216 元。尽管用户规模未现爆发式增长，但付费能力的稳定性为后续商业化奠定了基础。

降本增效 内容深耕，双轮驱动业绩韧性

在当下游戏电竞产业风云变幻的背景下，斗鱼深知控制成本是实现可持续发展的关键。正如财报发布后，斗鱼联席 CEO 任思敏所说的：

2025 年一季度，我们专注于增强收入多元化能力和提升成本效率。本季度公司毛利率同比改善、运营亏损同比显著缩窄。通过加大与游戏厂商的商业化合作，优化语音业务的运营和推广，公司的创新业务持续保持良好的增长势头。同时，我们逐步启动传统业务成本结构的优化进程，动态调配主播资源，平衡内容供给。在此过程中平台流量和收入规模将会受到内容调整的波动，我们认为这些措施是提升公司运营效率的必要措施，长期来看有利于公司的健康可持续发展。

可以看到，斗鱼正通过 "双轮驱动" 策略重构竞争力：一方面严格控制内容成本，延续优化版权采购和主播薪酬体系；另一方面深化与游戏厂商的商业化合作，探索多元变现路径。

首先在成本方面，斗鱼通过“动态调配主播资源”和“优化传统业务成本结构”两大举措，实现了资源的高效配置。

具体而言，在主播资源动态管理方面，斗鱼减少了对头部主播的天价合约依赖，合理优化薪酬体系，推动主播收入与产出挂钩，同时加大中腰部主播的扶持力度，并通过赛事合作、活动绑定等方式提升主播的变现效率。例如，英雄联盟时光杯 S2 赛事中，平台整合技术主播与退役选手资源，以创新赛制吸引用户，赛事观时涨幅达 134%。

同时在版权采买策略方面也做了调整：在转播 40 场官方大型赛事的同时，加大自制内容投入。比如英雄联盟时光杯 S2 赛事，斗鱼邀请全网英雄联盟头部技术主播和老牌人气选手，通过创新的赛制和丰富的互动内容，将竞技性与娱乐性相结合。赛事还引入了“抢人卡”、“教练正在热身”和“时光杯交易周”等特殊赛制，进一步丰富了比赛的观赏性。

围绕自制内容，斗鱼也呈现了一系列跨平台赛事，通过联动行业资源最大化内容优势，有效提升成本效率，如《英雄联盟手游》的点子杯、《王者荣耀》的重生之我在峡谷真牛杯等。其中三角洲行动赏金杯首创三角洲赏金赛模式，随着赛程的推进，奖金逐步提高。赛事集结 24 支一线队伍，扩充并丰富了平台射击类游戏赛事内容的多元矩阵，不断刷新符合核心游戏用户喜好的观赛体验。

而在收入侧，斗鱼则通过精细化运营稳住基本盘，同时利用创新业务打开增量空间。传统直播业务方面，斗鱼通过“活动运营 分区联动”稳住流量。春节期间，平台推出覆盖 14 个分区的“游园新春会”，结合明星主播、职业选手与用户互动，有效承接了节日流量高峰。

同时，创新业务则成为新的增长引擎，过去一个季度，斗鱼通过游戏道具售卖深度绑定厂商，与《和平精英》《英雄联盟》等头部游戏合作，将道具销售嵌入直播场景。例如，“和平小店”通过玩家投票决定上架道具，结合主播带货、赛事联动，将消费转化为互动体验，既提升用户参与度，又增强厂商合作黏性。

值得一提的是，游戏道具售卖之外，2025 年第一季度，斗鱼推出的独立语音社交服务商业化进展顺利。语音社交服务结合春节推出一系列营销活动，附之高效的流量分发机制，有效提升了用户的参与度和付费转化。该业务本季度收入达 2.9 亿元，平均月度活跃用户为 49.84 万，月度平均付费用户为 8.29 万。

生态协同：游戏厂商合作深化，多元化产品满足用户需求

斗鱼在过去一个季度的增长，离不开其与游戏产业上下游的深度协同。在财报中，斗鱼多次强调“与主流游戏厂商的商业化合作”，认为，这一策略至少在三个方面形成了商业闭环。

首先是道具售卖实现了从流量入口到消费场景的闭环。游戏道具已不仅是收入来源，更是连接用户、主播与厂商的纽带。例如，春节期间《英雄联盟》蛇年限定福利专场，通过主播南波儿专场带货、云顶之弈 4V4 趣味赛事等内容，将皮肤销售与娱乐体验结合，用户购买意愿显著提升。这种模式既帮助游戏延长生命周期，也为斗鱼创造了稳定的分成收入。

其次是内容共创实现了厂商资源反哺平台生态。斗鱼利用游戏 IP 打造 PGC 节目（如《斗鱼和平精英冒险之旅》），邀请跨分区主播参与，既丰富了内容矩阵，又获得厂商的流量与资源支持。这种“内容共创”模式降低了平台的内容生产成本，同时增强了用户对 IP 的忠诚度。

再者就是通过语音社交完成了轻量化产品补充。独立推出的语音社交服务实现了强势增长，通过结合春节等特殊节点推出的营销活动，并借助高效的流量分发机制成功吸引了大量用户参与，提升了用户的付费转化率。从用户需求角度来看，语音社交为玩家提供了一个全新的互动场景。

结语：破局增长，未来可期

总体来说，2025 年第一季度，斗鱼通过“降本增效稳住基本盘，创新业务打开新增量”的战略组合，证明了其转型路径的有效性。在游戏直播行业从“规模扩张”转向“价值深耕”的节点，斗鱼的财报不仅是一份成绩单，更是一张转型路线图 —— 通过深化与游戏产业的共生关系、构建多元收入模型、持续提升运营效率，平台正在为长期健康发展夯实基础。

再将目光放到未来，斗鱼的战略纵深也很值得期待。在电竞领域，随着杭州亚运会电竞项目的落地和 "电竞入奥" 进程加速，平台积累的专业赛事运营能力有望迎来价值重估。在技术创新层面，AI 生成技术已广泛应用于素材生产和投放优化，显著降低内容生产成本。接下来，如何平衡内容生态的“专业性”与“大众化”，如何在 AI 技术浪潮中抢占先机，应该成为斗鱼持续进化的关键命题。相信斗鱼能够在接下来的征程中继续破局增长，为股东创造更大的价值，也为广大用户带来更多优质、独特的内容体验。